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2008年12月12日

目前世界金融体系所经历的动荡要求金融市场的法律规则制定者、市场参与者和市场观察家们从中总结反思。作为一个参与过许多世界级复杂金融市场业务的前大型交易人， 我想就此次金融危机的原因、造成的市场影响和今后金融市场运作和发展的前景在这里与大家分享一下我的看法。

目前金融市场的动荡的起因在于美国和欧洲的房地产市场和信贷市场。由于没有行之有效的和有拘束力的风险管理体制，导致了对市场内在的信贷风险监管不到位。从而加剧了对国际金融体系和实体经济的系统性伤害。特别是在亚洲时区，金砖四国经济猛虎中两国以及其它亚洲地区大国也受到影响。

我同意他人的观点，即导致上述金融市场动荡和其它市场破坏的原因是金融报告标准制度的失败、金融体系预警短路器不足以及缺乏有效的监控和审计。确切地说，是对那些金融机构内部和跨金融机构之间专门从事特殊资产类交易的个别人或团体缺乏有效监管。

在随后的数月或是几年内，人们都会就如何建立最理想的世界金融体系结构进行广泛的讨论。这种范围广泛的讨论是非常重要的，因为如何控制国际金融市场体系风险目前是一项国际性的艰巨任务。

通过展开争论，许多可供选择的政策措施都可以得到考虑。这场讨论的核心议题应是如何建立起正常运作的金融市场和市场网络，并从中收获益处，而不是要废除目前的金融市场结构。

在不牺牲现有金融市场结构内在的实力和灵活性的前提下，市场系统的风险及其蔓延可以得到控制。正常运作的市场可以为交易价格的发现和形成提供一个中立的场所。而交易价格的发现和形成相应地提供了市场价格信号来驱动有效资本分配。

金融市场的改革必须致力于通过使用控制手段来优化价格发现过程的透明度，而不是来限制现有市场结构所提供的灵活性。

国际证券组织委员会（IOSCO）定义透明度是指实时向公众公开交易信息（包括交易前和交易后的信息）的程度。也就是说透明是指金融市场的市场需求和价格发现的一般特性要具有可见度。

当金融危机历史被记录的时候，也就是市场体系基础机构发展不充分的问题凸显出来的时候。。一个高水平的交易市场依托下列三项基础设施 – 专业知识、交易技术以及法律法规。这三个基础设施合在一起，可以帮助完成价格发现的过程。

以交易所交易为主的市场，因为他们的商业模式和运作方式，可以提供高度的交易前和交易后的信息透明。场外交易（OTC）市场一般来讲比较不透明，特别是在交易前信息透明这一块。当然不能因此就认为场外交易（OTC）市场一无是处，也不是说就没有机会来认真改进场外交易（OTC）市场运作的某些方面。

场外交易（OTC）市场不够透明、没有足够的合约方中央清算服务以及其它一些因素导致了现今金融市场的动荡。交易所交易的市场与场外交易（OTC）市场在透明程度上的差异主要是因为其交易的产品和为其提供服务的经纪人商业模式不同造成的。

在世界金融体系内，场外交易（OTC）市场的规模和重要性不可低估。每日场外交易（OTC）市场的交易额超过75000亿，而且目前还在继续增长。尽管交易所交易的市场提供了标准化和规模化的市场交易参与模式，但场外交易（OTC）市场提供了交易产品的种类、创新和灵活性。场外交易（OTC）市场交易产品的深度和广度足以让交易所交易的市场所提供的交易产品相形见绌。从场外交易（OTC）市场交易产品的特性来看，其特有的产品细分是与交易所交易环境所要求的交易产品标准化和商品化是相矛盾的。

鉴于部分场外交易（OTC）市场最近遭遇失败，有人呼吁要政府立法将该市场活动纳入规范的交易所交易范畴。将场外交易（OTC）市场交易纳入交易所交易，会导致经济结果次优化，并给基础市场带来难以预料的后果。这种转变对于在任的交易所经营者和股东而言在商业价值上是件好事，但是会严重破环用以发现交易价格的市场基础结构，而该市场基础结构在不那么商品化和标准化的市场上起到了促进市场资本的自由流动和控制风险的作用。

规范管理的交易所交易市场将继续是世界资本市场流动资金的重要来源地，也将继续为世界经济的大部分金融资产提供公开透明的价格发现过程。尽管如此，交易所不可能提供那些场外交易（OTC）市场所特有的产品种类和灵活性。

交易所交易市场和场外交易（OTC）市场共生共栖。当两个市场运作良好时，方能取得最好的结果。

许多评论人提出了场外交易（OTC）市场改进措施的种种选择，这其中包括全球最大银行同业经纪商ICAP公司最近发布的OTC市场白皮书。这些改进建议包括了在场外交易（OTC）市场更广泛地使用电子交易系统和交易确认系统，使其按照公平、有序、高效和透明的方式进行运作。

不幸的是那些通过低效市场获取利润者将试图阻止这种变化。与五到十年前交易所场地交易的情形相似，目前通过电话指令进行的场外交易（OTC）市场也到了该进行技术转型的时候了。通过市场转型，不仅可以提高市场透明度，也可以推动场外交易（OTC）市场的合约方中央清算。

FEX集团在规划自身业务的时候，就定位于即能提供交易所交易服务，又能提供场外交易市场服务。这主要是基于我们的核心理念是要通过发展我们的业务来满足市场需求，而不是让市场来满足我们的要求。

FEX集团致力于提供相应的交易市场和市场基础设施，以满足交易所交易（ETC）产品和场外交易产品在交易前透明和交易后透明的要求。通过FEX集团的交易所交易市场(FEX-ETC)和场外交易市场(FEX-OTC)，我们可以向正在发展变化之中的亚洲能源、商品和环境市场展示我们世界一流的交易管理、交易技术和市场结构等方面的能力。

FEX集团目前正在建设其交易所交易的市场基础设施。全球卓越的交易所技术集团纳斯达克OMX为FEX集团提供用于金融衍生产品交易市场的核心交易系统。

FEX集团经营经澳大利亚政府批准并接受监管的场外交易市场，并使用自有的全电子和多功能的麦卡利交易系统。该系统可以支持多品种的场外交易市场（OTC）服务。我们将通过下列措施，进一步改进场外交易（OTC）市场发展中潜在的薄弱环节：

继续完善我们的麦卡利电子交易系统，特别是要继续重视提高系统的可审性、定单直通处理、加快结算机制以及数据存储等性能。

同时通过积极支持并推进合约方中央清算服务，提高逐日按市价计算差额和减低风险程序的标准化水平。

我们最新推出的交易市场包括环境产品的场外交易（OTC）市场，这是与Envex公司联合开发和推出的服务（Envex公司本身是FEX集团、麦格理资本集团和气候交易所公司三方合资成立的公司）。通过Envex公司, 我们希望实现培育和发展碳交易和环境产品交易市场的目标。

我们的环境产品场外交易（OTC）市场已于2008年11月开业，完成的第一笔业务是价值23万澳元的澳大利亚可再生能源证书（RECs）的交易。

借此机会，我个人谨向公司股东、员工、业务合作伙伴再次表示真挚的谢意，感谢他们在公司持续发展过程中的一贯支持。他们给予公司的大力支持和鼓励，让我非常感动。特别是纳斯达克OMX公司在我们的金融衍生产品交易所交易市场的开发阶段提供了世界一流的服务。

再次感谢您访问FEX集团的公司网站。

布莱恩∙普莱斯
FEX集团首席执行官